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O mundo de fantasia da longa depressão

26 Março Escrito por  Michael Roberts Lido 582 vezes

face-homemEsta semana, o Federal Reserve Bank dos EUA

decidiu parar de aumentar sua taxa de juros para o resto de 2019. O Fed começou a subir as taxas de quase zero no final de 2016, alegando que a Longa Depressão (em crescimento econômico, investimento e emprego nos EUA e em outras grandes economias) havia terminado. À medida que as economias atingissem o pleno emprego e esgotassem o excesso de capacidade na indústria, os aumentos salariais e a inflação de preços acelerariam, por isso seria necessário conter qualquer "superaquecimento" com taxas de juros mais altas para desacelerar os empréstimos e os gastos. Essa política de "normalização", como é chamada, parecia justificada depois que os cortes de impostos de Trump foram introduzidos no final de 2017. Essas medidas levaram a um aumento acentuado nos lucros, descontados os impostos, para corporações dos EUA e uma aparente recuperação do crescimento do PIB real dos EUA, atingindo uma taxa de 3% no final de 2018. Tudo parecia bem.

No entanto, como argumentei na primavera de 2018, a economia global chegou ao auge. E agora, quase um ano depois, as previsões para uma "recuperação" continuada foram invertidas. Um ano atrás, o Fed havia aumentado sua previsão de crescimento real do PIB para todo o ano de 2018 para 2,7% e 2,4% para 2019. Agora, em março de 2019, ele reduziu sua previsão para 2019 para 2,1% e apenas 1,9% para 2020, desacelerando novamente para apenas 1,8% em 2021 - bem abaixo do ganho de 3% que Trump afirma que suas medidas fiscais atingiriam permanentemente.

Então agora o Fed está interrompendo sua escalada de juros e acabando com sua política de aperto monetário de reduzir suas enormes reservas de títulos do governo que havia construído como parte do programa de "flexibilização quantitativa", lançado na Grande Recessão para salvar os bancos e fornecer dinheiro barato para investimento.


O que está acontecendo? Bem, sempre foi um risco aumentar as taxas de juros quando o crescimento econômico e o investimento fossem fracos, causando um colapso no mercado de ações e uma nova recessão econômica. Agora, com o crescimento econômico dos EUA no atual trimestre até o final de março, não ultrapassando uma taxa anual de 1,5%, e a zona do euro, o Reino Unido e o Japão recuando em direção à recessão, o Fed se assustou e colocou sua política de normalização em banho maria. Portanto, a Longa Depressão não acabou, apesar de tudo.

A diferença mais surpreendente, no entanto, entre a Longa Depressão e a Grande Depressão dos anos 1930 é que, na última década nas principais economias, a taxa de desemprego oficial caiu para níveis quase recordes (nos EUA, Reino Unido, Japão).

E, no entanto, a inflação não subiu em nada. O trade-off entre baixa taxa de desemprego e alta inflação (como mostrado pela chamada curva de Phillips), é uma previsão marcante da teoria da demanda agregada keynesiana. Mas isso não se materializou. A curva de Phillips (relação entre a taxa de desemprego e a taxa de inflação) é quase plana na maioria das economias capitalistas - há pouco trade-off.

Isso está confundindo o pensamento econômico dominante e as políticas dos bancos centrais, como descrevi no meu post anterior. "Não sinto que conseguimos de forma convincente o nosso mandato de 2% de forma simétrica", afirmou o presidente do Fed, Jay Powell. "É um dos maiores desafios do nosso tempo, ter uma pressão descendente sobre a inflação".

O que parece ter acontecido é que, na esteira da Grande Recessão, em um ambiente de baixa rentabilidade do capital na maioria das principais economias, as empresas optaram por aceitar mais mão-de-obra do que investir. Os novos trabalhadores estão sendo empregados em ocupações de baixos salários e / ou em contratos temporários e de meio período.

Por exemplo, há 17% dos trabalhadores americanos que trabalham apenas meio expediente, um terço a mais do que nos anos 60. A taxa de desemprego oficial dos EUA pode estar em queda, mas isso se deve em parte ao desaparecimento do mercado de trabalho de muitos americanos em idade ativa: para estudar, trabalhar informalmente ou apenas morar em casa com a família.

E houve um aumento no trabalho autônomo - na chamada "economia gig". Assim, enquanto os trabalhadores qualificados (escassos) começaram a experimentar aumentos salariais, a maior parte da força de trabalho não-gerencial nos EUA, no Reino Unido, no Japão e na Europa viu períodos significativos de queda dos ganhos reais. Embora a taxa média de crescimento real do PIB por pessoa nos EUA tenha sido de cerca de 1,5% desde 2009, os ganhos reais médios por hora para a maioria dos trabalhadores dos EUA aumentaram apenas 0,8% ao ano.

Assim, não houve pressão inflacionária e os rendimentos médios reais estagnaram. O setor capitalista não aumentou o investimento em novas máquinas, instalações ou tecnologia a um nível que levaria à substituição do trabalho ou ao aumento da produtividade da força de trabalho existente. Considerando que, na Grande Depressão dos anos 1930, o desemprego permaneceu alto até o início da Segunda Guerra Mundial, enquanto a produtividade subiu acentuadamente; o oposto é o caso nesta Longa Depressão.
A mais recente estimativa de investimento de capital global feita por economistas do JP Morgan sugere que as ordens de investimento estão caindo e as importações de bens de capital entraram em território negativo.

Em contraste, o mercado de ações dos EUA volta a novas máximas. Estamos agora em um mundo econômico onde parece haver uma espécie de "pleno emprego", mas salários reais estagnados (para a maioria), baixas taxas de juros e inflação e, acima de tudo, baixo investimento produtivo. Enquanto isso, a dívida corporativa está crescendo rapidamente globalmente, à medida que grandes empresas emitem títulos com baixas taxas de juros, a fim de recomprar suas próprias ações e, assim, aumentar o preço destas ações e continuar a festa.

A Longa Depressão tornou-se um mundo de fantasia com preços crescentes de ativos financeiros, baixo investimento e baixo crescimento de produtividade, onde quase todo mundo pode conseguir um emprego (trabalhando meio expediente, temporário ou autônomo), mas não vivendo.

Original: https://thenextrecession.wordpress.com/2019/03/22/the-fantasy-world-of-the-long-depression/

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