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Covid e inflação

19 Agosto Escrito por  Michael Roberts Lido 773 vezes

face-homemA inflação vai subir depois que os bloqueios da pandemia forem relaxados?

 Os economistas não tem ideia. Para começar, a taxa de inflação dos preços de bens e serviços nas principais economias capitalistas tem caído como tendência desde a década de 1980. E isso apesar das tentativas dos bancos centrais de impulsionar a oferta de moeda para estimular a demanda e atingir uma determinada meta de inflação.

De fato, pouco antes do estouro da pandemia COVID, as taxas de inflação estavam muito aquém da meta (geralmente em torno de 2% ao ano) almejada pelos bancos centrais. A política monetária não estava funcionando no sentido de sustentar uma taxa moderada de inflação; em vez disso, o dinheiro / crédito estava fluindo para ativos financeiros e propriedades, elevando os preços desses ativos a novos recordes.

Mas por que nos importamos com a taxa de inflação? Bem, os trabalhadores e suas famílias não querem que os preços nas lojas ou nos serviços públicos e outros serviços subam mais rápido do que seus salários e benefícios. Por outro lado, as empresas não querem preços em queda, de modo que os lucros sejam espremidos e os empregadores sejam forçados a interromper a produção ou ir à falência. Portanto, tornou-se uma sabedoria convencional que a inflação moderada é boa para a produção capitalista; contra a hiperinflação ou deflação.

Durante os bloqueios da pandemia, a inflação dos preços na maioria dos bens e serviços (não todos) desacelerou ou até caiu, pois as pessoas foram bloqueadas, dispensadas ou perderam seus empregos. Portanto, os gastos, principalmente em viagens, entretenimento e outros itens "discricionários" foram reduzidos. A oferta pode ter caído em uma quantidade sem precedentes, mas a demanda também.

Mas o que acontecerá, se e quando a economia reviver? A deflação assumirá o controle à medida que as empresas quebrarem ou a hiperinflação surgirá devido à enorme quantidade de demanda "reprimida" apoiada pelo crédito, inspirada pelos bancos centrais que não pode ser atendida pela oferta?
Como eu disse, o mainstream não tem ideia. Como Wolfgang Munchau escreveu no Financial Times: “os bancos centrais não entendem realmente como funciona a inflação. Existem muitas teorias e abordagens, teóricas e estatísticas, mas nenhuma que tenha sido capaz de explicar persistentemente o que está acontecendo no mundo real. No caso do BCE, essa falta de compreensão é melhor simbolizada pelo fracasso quase cômico de suas projeções de inflação. A previsão deu errado devido a uma falsa crença de que a inflação acabaria por retornar à meta de 2%.

Um gerador de números aleatórios, um macaco com um alvo de dardos ou mesmo um horóscopo teria superado o BCE aqui. ”
Munchau continuou: “O problema não é que alguém errou na previsão. Todos nós fazemos, o tempo todo. A parte preocupante é que essas previsões revelam uma falta de compreensão básica do processo de inflação subjacente. Há algumas evidências recentes de que a globalização pode ter mudado o processo de inflação. Mesmo que seja verdade, essa observação também não é necessariamente útil. Não sabemos exatamente em que tipo de período estamos entrando.”

A razão pela qual a economia dominante está fracassando é porque suas duas principais teorias para contabilizar a inflação nas economias capitalistas foram consideradas insuficientes. A primeira delas começa do lado da demanda da equação de preço. A demanda é fornecida pelo dinheiro em nossos bolsos ou em nossas contas bancárias (sejam famílias ou empresas). Assim, temos a teoria monetarista da inflação baseada na teoria quantitativa da moeda.

A teoria tem uma fórmula simples: MV = PT, onde M = a quantidade de dinheiro na economia; V = taxa de circulação desse dinheiro pela economia, sua velocidade, P = preços de bens e serviços e T = número de transações no mercado.

O argumento, a partir de seu mais famoso expoente moderno, Milton Friedman, que “a inflação é sempre e em toda parte um fenômeno monetário” (Milton Friedman, Inflation Causes and Consequences, Asian Publishing House, 1963). Deixando V e T de fora por um momento, então, se a quantidade de dinheiro aumentar, os preços aumentarão e vice-versa. Ou, se preferir, se a quantidade de dinheiro aumentar mais rápido do que a produção de bens e serviços (PIB nominal), haverá inflação.

A primeira coisa a dizer contra essa teoria simples é que a fórmula também inclui V e T e se a velocidade do dinheiro cair drasticamente e as transações caírem drasticamente, isso pode neutralizar qualquer aumento na oferta de moeda. E é de fato o que acontece quando as economias desaceleram acentuadamente, especialmente em recessões. Portanto, o ritmo das transações econômicas pode reduzir ou reverter qualquer aumento na oferta de moeda. E isso está acontecendo agora. Em 2020, o crescimento da oferta de moeda disparou para mais de 25% ao ano, mas a inflação na maioria dos países permanece bem abaixo de 2% ao ano.

A velocidade do dinheiro diminuiu drasticamente desde o final da Grande Recessão e agora mergulhou durante a pandemia.

Além disso, a evidência histórica vai contra a teoria de que a inflação é impulsionada pela quantidade de dinheiro. Para começar, a análise empírica de Friedman e Schwarz da oferta de moeda e do crescimento real do PIB na Grande Depressão dos anos 1930 estava repleta de erros e suposições "heróicas".
E se olharmos para a inflação dos preços ao consumidor nos últimos 30 anos (estou usando dados dos EUA aqui, mas se aplicam a outras grandes economias também), a taxa caiu e, ainda assim, o crescimento da oferta de moeda ficou estável ou subiu. Entre 1993 e 2019, a oferta de moeda M2 cresceu a uma taxa média de 6,7% ao ano, mas a inflação do IPC subiu apenas 2,3%. E desde a Grande Recessão em 2008, o crescimento da oferta de moeda acelerou para 9,6% ao ano, conforme os bancos centrais aplicaram "flexibilização quantitativa", mas a inflação do IPC desacelerou para 1,8% ao ano.

A outra teoria dominante é a dos keynesianos. Eles vêm do lado da oferta da equação de preços. A inflação de preços resulta do aumento dos preços das matérias-primas e do aumento dos salários. Enquanto houver "folga" na economia (falta de demanda), mais desempregados podem ser colocados para trabalhar e a capacidade não utilizada nas fábricas e estoques pode ser utilizada e a inflação não aumentará. Mas se houver pleno emprego, a oferta não pode ser aumentada e os trabalhadores podem elevar os salários, forçando as empresas a aumentar os preços em uma espiral salário-preço. Portanto, há uma compensação entre o nível de desemprego e os preços. Este trade-off pode ser caracterizado em uma curva gráfica, nomeada em homenagem a AW Phillips.

Infelizmente, a evidência da história vai contra a curva de Phillips como explicação do grau de inflação. Na década de 1970, a inflação de preços atingiu o pico do pós-guerra, mas o crescimento econômico desacelerou e o desemprego aumentou. A maioria das principais economias experimentou "estagflação". E desde o fim da Grande Recessão, as taxas de desemprego nas principais economias caíram para mínimos do pós-guerra, mas a inflação também desacelerou para mínimos. A curva de Phillips se achatou até não existir (veja a 'curva' dos pontos marrons no gráfico do desemprego contra a inflação nas economias avançadas abaixo).

Portanto, o mainstream está "confuso". De fato, o membro do conselho do BCE, Benoit Coeure, comentou recentemente: “A economia está de fato lutando contra a teoria da inflação. Os agregados monetários e o monetarismo foram corretamente abandonados. Explicações de folga doméstica (a curva de Phillips) estão sob ataque, mas ainda estão um pouco vivas ”E enquanto“ há toneladas de jornais econométricos tentando enterrar ou defender um coeficiente de inclinação significativo em regressões de forma reduzida complexas que prevêem a inflação (também chamadas de curvas de Phillips  para aumentar a confusão) ou em PCs embutidos em modelos. Resultados econométricos sempre insuficientes. ” Coeure conclui: “Qualquer um pode se sentir perdido nesta ambigüidade da econometria” E Janet Yellen, ex-presidente do FED dos EUA, comentou: “Nossa estrutura para compreender a dinâmica da inflação pode ser 'mal especificada' de alguma forma fundamental.

A resposta comum para saber se a inflação vai voltar à medida que as economias encerram os bloqueios e encenam algum tipo de recuperação econômica é: "não sabemos, mas talvez em algum momento". A economia política marxista pode oferecer uma teoria da inflação alternativa e mais eficaz? Vou discutir isso no próximo post.


Original: https://thenextrecession.wordpress.com/2020/08/17/covid-and-inflation/

Última modificação em Quarta, 19 Agosto 2020 08:28
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