Últimas notícias: Após uma forte venda de títulos da dívida americana de longo prazo, o Departamento do Tesouro anunciou na quarta-feira que aumentará a recompra desses títulos.

O que eles estão dizendo: A medida ajudou a estabilizar o mercado de títulos e reduziu os rendimentos na quarta-feira, mas também pode criar outros riscos, dizem os analistas.

• "O aumento do ativismo do Tesouro — se persistir — também pode tornar o dólar menos atraente, já que os investidores podem começar a desconsiderar uma maior volatilidade e o risco de surpresas políticas", escreveram analistas da Evercore ISI.
• "Acreditamos que isso seja uma resposta aos rendimentos dos títulos de longo prazo atingindo seus picos pré-crise financeira, em meio a um Fed que ainda mantém a política monetária inalterada", escreveram analistas do BNP Paribas, acrescentando mais tarde: "Não acreditamos que as recompras de ações serão suficientes para compensar a contínua perda de credibilidade do Fed."

Analisando a realidade: provavelmente este não será o último embate entre o governo Trump e um mercado de títulos mais volátil e sensível aos riscos do que era há apenas alguns anos.

• Isso se deve em parte à mudança na composição da base de investidores do mercado de títulos do Tesouro.
• Entidades estrangeiras oficiais, como bancos centrais, ministérios das finanças e fundos soberanos, detêm, em conjunto, cerca de 12% dos títulos do Tesouro dos EUA, uma queda em relação aos aproximadamente 40% durante e após a crise financeira.

Como funciona: Essas entidades não viam seus títulos do Tesouro como investimentos para gerar lucro, mas sim como veículos para armazenar com segurança trilhões de dólares em dinheiro.

• Em outras palavras, eles estavam usando o mercado de títulos do Tesouro como uma espécie de conta bancária absurdamente grande.
• Assim como as pessoas comuns com contas bancárias, sua principal preocupação era com segurança e facilidade de uso. A taxa de juros era secundária.
• Esses investidores estrangeiros eram frequentemente chamados de "insensíveis ao preço", o que é extremamente útil quando se está tentando encontrar compradores para trilhões de dólares em promissórias.

O ponto intrigante: Essas atitudes têm mudado nos últimos anos. Uma redução na participação geral de títulos do Tesouro detidos por governos estrangeiros começou a ganhar força em 2016, quando a China iniciou a liquidação de sua reserva de dívida do Tesouro, buscando defender sua moeda durante a crise econômica.

• O declínio acelerou durante a COVID, à medida que os líderes mundiais também procuraram trocar seus títulos do Tesouro por dinheiro para ajudar a pagar os custos da pandemia, enquanto o nível da dívida pública total dos EUA cresceu acentuadamente.
• A guerra da Rússia contra a Ucrânia, iniciada em 2022, também aumentou a pressão, uma vez que o congelamento dos ativos estatais russos fez com que os países repensassem suas decisões sobre o uso de ativos denominados em dólar como forma de armazenar riqueza nacional.

Sim, mas: embora tenha havido uma mudança no comportamento dos governos estrangeiros, eles não se desfizeram em massa de suas reservas do Tesouro. No agregado, as reservas permaneceram estáveis ​​por anos, em termos de níveis, pouco abaixo de US$ 4 trilhões.

• Mas a sua participação no mercado de títulos do Tesouro caiu drasticamente à medida que o montante total da dívida pública dos EUA explodiu, atingindo recentemente 40 biliões de dólares — cerca de 120% do PIB.

Em resumo: com a redução da participação de governos estrangeiros na compra de títulos, uma parcela maior do mercado ficou nas mãos de traders e investidores, como fundos de hedge , que têm pouco em comum com gestores de reservas governamentais focados em segurança.