A produção do shale dos EUA está fadada a um rápido declínio

O gráfico abaixo está um pouco poluído, então vamos gastar algum tempo decodificando-o. As barras verticais multicoloridas mostram mudanças no rebaixamento de poços “Drilled, but Uncompleted (DUC)” nos últimos quatro anos. Os baixos preços do petróleo de 2019 a dezembro de 2021 levaram a uma queda nos DUCs de ~ 4.000 para 1.446, mais de 75%. Durante este período, as empresas petrolíferas desesperadas por receitas e precisando controlar os custos devido aos preços do petróleo abaixo de $ 70 por barril, recorreram aos DUCs para manter a produção. Após janeiro de 2022, os preços mais altos do petróleo e do gás levaram a um rápido aumento na perfuração e atenuaram a tendência de ativação do DUC com o passar do ano. A partir de janeiro de 2023, tanto as retiradas quanto a perfuração do DUC diminuíram e a produção de shale praticamente se estabilizou em torno de 9.300 milhões BOPD, de acordo com o relatório mensal de produtividade de perfuração da EIA. Os resultados mais recentes são capturados no gráfico abaixo, juntamente com os dados da sonda da Baker Hughes e os dados da contagem de propagação de fraturas da Primary Vision.

Um ponto final que farei em relação ao gráfico acima, e terei que pedir a você para usar sua imaginação, pois não fiz o gráfico, mas você notará que a inclinação da curva de declínio para DUCs é em grande parte uma imagem espelhada do aumento na produção a partir de janeiro de 2021. A conclusão é que a retirada do DUC é responsável por grande parte do BOEPD de 1,7 milhão adicionado desde janeiro de 2021.

A perfuração não começa a aumentar até junho de 2021 e não é até junho de 2022 que a contagem de plataformas dedicadas ao petróleo sobe acima de 600. A taxa na qual estimo ser necessária para aumentar a produção além da taxa de declínio natural, de aproximadamente 40% anualmente, o normal para o shale. Eu discuti isso em um artigo recente sobre o preço do petróleo.

“Tivemos cerca de 600 plataformas de petróleo desde meados do ano passado. Desde 22 de junho, passamos de 8,7 milhões para 9,4 milhões BOPD na produção de shale, ou cerca de 700 mil BOPD de aumento. Isso é menos de 58 mil por mês de nova produção, o que significa que cerca de 82% dos cerca de 14 mil poços perfurados em 2022 deveriam substituir a produção anterior. Só piora a partir daqui.

Vou começar com outro gráfico. A partir de janeiro de 2023, você verá um declínio acentuado na taxa de adição de petróleo novo por mês. Isso é consistente com o fato de que os primeiros DUCs Turned In Line-TIL'd desde 21 de janeiro estão diminuindo à medida que a produção cai abaixo de 50 BOPD, assim como a contagem de plataformas de petróleo caiu abaixo de 600. Isso significa que os dois motores - As retiradas do DUC e uma contagem crescente de plataformas - que impulsionaram a produção para as máximas pós-Covid estão em declínio e há apenas um resultado possível. A produção diária de shale está se aproximando de um ponto de inflexão e pode em breve iniciar um rápido declínio, que será impossível reverter, a menos que haja um grande aumento na taxa de perfuração de novos poços que não podem ser sustentados no mercado atual.

O efeito total desse declínio na produção de shale provavelmente ocorrerá no pior momento possível se seus interesses coincidirem com preços de petróleo baixos a moderados. Muitas grandes instituições bancárias estão alertando para um déficit de oferta no final deste ano, o que fará com que os preços do petróleo subam, conforme observado neste artigo da OilPrice.

Digno de nota também é o fator surpresa para os mercados quando, e se, minhas projeções se confirmarem. Ninguém está prevendo um declínio na produção de shale neste momento, fazendo de mim uma espécie de herege. O EIA mais recente - Today in Energy prevê que a produção de shale aumentará para 11 mm BOPD até o final de 2024. Não podemos estar ambos certos.

Não cabe a mim tomar uma decisão sobre os resultados. As tendências observáveis apoiam minha tese e isso cria uma oportunidade para investidores que buscam crescimento em seus portfólios. Conforme observado no artigo sobre o preço do petróleo - Goldman Sachs: os mercados de petróleo enfrentarão a crise em 2024, o setor de energia é de longe o mais barato dos 11 setores de mercado rastreados. O artigo continua dizendo- “De fato, o setor de energia é o mais barato de todos os 11 setores do mercado dos EUA, com uma relação PE atual de 5,7. Em comparação, o próximo setor mais barato é o de Materiais Básicos com uma avaliação de PE de 11,3, enquanto o Financeiro é o terceiro mais barato com um valor de PE de 12,4. Para alguma perspectiva, o índice PE médio do S&P 500 atualmente está em 22,2. Assim, podemos ver que os estoques de petróleo e gás permanecem muito baratos mesmo após o aumento massivo do ano passado, graças em grande parte a anos de baixo desempenho.”

Isso deve sugerir possibilidades no setor de energia upstream para investidores dispostos a olhar além dos altos e baixos do dia a dia atualmente experimentados nos preços do petróleo e do gás. A escassez agrava a demanda, que já está prevista para ser forte, e deve ser muito otimista para os preços do petróleo à medida que avançamos ao longo do ano.