O grande embuste do petróleo está nos levando à destruição
No essencial, a verdade é a seguinte: as previsões de produção de petróleo da indústria do xisto são muito exageradas.
No essencial, a verdade é a seguinte: as previsões de produção de petróleo da indústria do xisto são muito exageradas.
E o embuste não está afetando apenas os EUA. Está distorcido, desde a geopolítica atual até futuras previsões sobre o petróleo.
As conclusões falsas que o mundo está aceitando como resultado do autoengano e mentiras definitivas que nos dizem estão colocando nossa prosperidade futura em grande perigo. Os agentes políticos e os cidadãos comuns foram induzidos ao erro, e todos - todos - estão despreparados para o inevitável e enorme choque do preço do petróleo.
Um novo pico no preço do petróleo estouraria a "Bolha de Todas as Coisas"
Nossa tese na Peak Prosperity é que os mercados de ações e títulos mundiais são enormes bolhas financeiras em busca de um pico. Infelizmente, a história mostra que não há nada tão afiado e terminal para esses tipos de bolhas como um pico rápido no preço do petróleo.
E vemos um enorme aumento de preços a caminho.
Como lembrete, existem bolhas quando os preços dos ativos superam o que os rendimentos podem sustentar. A Grécia é um excelente exemplo recente. Em 2008, quando o preço do petróleo atingiu US $ 147, a Grécia não podia mais pagar o petróleo importado. Mas o petróleo é uma necessidade por isso foi comprado de qualquer maneira, e seus saldos nacionais de pagamentos foram estrangulados ao ponto de serem expostos como insolventes e, em seguida, sua bolha de dívida pronta e previsivelmente explodiu. O resto é história. A Grécia agora é uma nação em ruínas e sua economia também pode ser exibida ao lado da Acrópole.
O que aconteceu com a Grécia acontecerá com qualquer país importador de petróleo financeiramente marginal. Como lembrete, os EUA ainda são um importador líquido de petróleo (mais sobre isso abaixo).
Bem, se você pensou que os níveis da dívida mundial estavam sensivelmente altos no início da Grande Recessão em 2008, então você pode precisar de um sofá nas proximidades antes de olhar para este próximo gráfico:
A dívida global é US $ 68 trilhões maior em 2017 do que em 2007 (!). Em termos de PIB global, representa um enorme aumento de 50% (de 276% para 327%).
Com um consumo de cerca de 96 milhões de barris por dia, cada aumento de US $ 10 no preço do petróleo por barril significa que os consumidores de petróleo têm que redirecionar US $ 960 milhões por dia longe de coisas como lucros, gastos discricionários e pagamentos de dívidas. Em vez disso, esse dinheiro é enviado aos produtores de petróleo.
Portanto, um futuro choque de preços que atinge uma adição de US $ 50 /b ao preço atual (trazendo o preço total do petróleo de volta aos US $ 100 /b) se traduziria em US $ 4,8 bilhões por dia. Isso é cerca de US $ 1,7 trilhão por ano de "gastos redirecionados" que costumavam ir para outros propósitos, mas agora irão para produtores de petróleo e nações produtoras de petróleo.
Muitas empresas economicamente viáveis, países e indivíduos de repente se tornariam "inviáveis" e iriam à falência. Os detentores de títulos de dívida, funcionários e comunidades que atendem essas empresas serão eliminados.
É por isso que eu amo citar a observação de Jim Puplava de que o preço do petróleo é a nova taxa do Fed Funds. Possui mais capacidade de determinar o futuro da economia do que as taxas de juros.
Por exemplo, se você quiser dar uma parada brusca no crescimento do crédito, basta aumentar o preço do petróleo. Foi exatamente o que aconteceu em 2008.
E pode - e muito previsivelmente - acontecer novamente.
Por razões que vou explicar em breve (na Parte 2), projeto o próximo aumento-surpresa do preço do petróleo para acontecer em algum momento entre o segundo semestre de 2018 e 2020.
O Oriente Médio agora é muito mais volátil
Agora, se houver uma guerra no Oriente Médio, isto acelera meu cronograma. Os preços mais altos chegariam dentro de semanas após início das hostilidades, especialmente se elas impactarem o tráfego de frete através do Estreito de Hormuz.
Como um lembrete rápido, cerca de um terço de todo o petróleo exportado do mundo passa pelo Estreito de Ormuz:
É um estrangulamento crítico. Se um só míssil atingir um petroleiro irá parar todos os embarques de petróleo por algum tempo.
As seguradoras marítimas não cobrem os atos de guerra (ver Regra 58) e os proprietários do navio interromperão rapidamente os embarques, se preocupando com as perdas maciças de navios.
Isto Tudo significa que o primeiro míssil lançado em direção a um navio resultará rapidamente em nenhum navio em trânsito do Estreito.
Eu aumentarei esse risco novamente aqui, como fiz no meu relatório sobre os recentes acontecimentos na Arábia Saudita, para lembrar a todos que um surto de guerra no Oriente Médio irá atrapalhar o conjunto mundial de bolhas financeiras (ações, títulos, imóveis), artes, etc.) por conta de um pico de preço do petróleo muito afiado.
Economia do petróleo
Para chegar ao coração da fraude perpetrada, precisamos apenas entender uma equação muito simples que descreve o negócio do petróleo. O dinheiro é gasto perfurando um buraco no chão e, em seguida, o dinheiro é obtido com base na quantidade de petróleo que sai daquele buraco.
Dinheiro dentro, dinheiro fora.
(Claro, há muita complexidade envolvida na perfuração de petróleo e não quero diminuir os talentos incríveis de muitas pessoas superdotadas que trazem nossa energia para fora do solo. Mas a matemática financeira de alto nível não é tão difícil compreender.)
Podemos entender a matemáticas financeira da indústria do petróleo usando apenas três variáveis: C, P e A.
C - o custo de perfurar o poço e depois produzir o óleo.
P - o preço do petróleo quando vendemos
A - a quantidade de óleo que sai do poço.
A fórmula dos lucros é simplesmente o (preço do óleo) vezes (o valor) menos (custos). (P * A) - C = lucros
Por exemplo, digamos que gastamos US $ 10 milhões perfurando um poço quando o preço de mercado é de US $ 100 o barril durante todo o tempo em que estamos vendendo. O "break-even" para esse poço - ou seja, quando o dinheiro que gastamos for finalmente devolvido na íntegra - seria quando C = (P * A).
Então, o equilíbrio seria de 100 mil barris neste exemplo. 100 mil bbls * $ 100 /b = US $ 10 milhões.
Se, em vez disso, produzisse 200 mil barris, teríamos muitos lucros. E, claro, se o poço produzisse apenas 50 mil barris, perderíamos dinheiro.
Agora, aqui é onde o embuste acontece:
O custo para perfurar e operar o poço (C)? Isso é conhecido com fina precisão.
A quantidade de óleo que vai sair desse poço, ou A? Isso, também, é calculável e conhecido.
Mas o preço do petróleo (P) que o perfurador recebe pelo óleo que produz? Bem, como isso é desconhecido, ele representa o maior risco no negócio. Não há como prever o preço futuro do petróleo. Então, o que fazer sobre isso?
Bem, uma maneira de corrigir a variável de preço é fazer uma pergunta diferente de "por quanto vendemos?" e, em vez disso, pergunte "a que preço do petróleo temos o ponto de equilíbrio?" Este é um número firme e calculável e nos leva ao coração do embuste
Quanto óleo os poços de xisto realmente produzem?
Se você seguiu a indústria de xisto dos EUA nos últimos anos, provavelmente você está perplexo.
Por um lado, os produtores de petróleo de xisto têm fluxos de caixa negativos em cada ano de operação. São máquinas que queimam dinheiro.
Mas, por outro lado, os preços de equilíbrio relatados estão caindo drasticamente, e muitas vezes bem abaixo do preço de varejo atual do petróleo. O que significa que eles deveriam ser bem lucrativos.
Qual é?
Como é possível produzir acima do seu ponto de equilíbrio e ainda perder dinheiro?
Bem, uma maneira é se os preços de equilíbrio não estão corretos. Vamos lembrar a nossa fórmula simples para o equilíbrio: C = (P * A).
Quando os preços de equilíbrio estão sendo relatados na média, o que as empresas realmente estão fazendo é responder a esta pergunta: a que preço médio do petróleo, uma vez totalmente exaurido, se pagará por completo?
Funciona assim. Suponhamos que sabemos que um poço custa US $ 7 milhões para perfurar e operar ao longo de sua vida, e queríamos saber qual era o preço do ponto de equilíbrio. Bem, tudo depende de algo chamado de EUR.
A quantidade total de petróleo que se prevê que sairá de um poço ao longo da vida útil (variável A em nossa equação) é chamada de Recuperação Final Estimada, ou EUR.
A tabela a seguir mostra que o ponto de equilíbrio pode ser de US $ 70 a US $ 9 se o EUR variasse de uma produção de 100.000 barris a 800.000 barris por vida:
Então, claramente, o EUR é um número muito importante. E não apenas para pontos de equilíbrio relatados para os investidores. Essas estimativas de EUR constituem a base para as nossas expectativas sobre a quantidade de petróleo que será produzido não apenas em um poço, mas em uma bacia de xisto inteira.
Na verdade, eles são o número mais importante e absolutamente crítico.
Agora vamos usar esse conhecimento para ler um artigo recente que encontrei em um proeminente jornal de petróleo e gás. O artigo inteiro está centrado no campo de Bakken em Dakota do Norte. Tanto no tom quanto nas conclusões, é exatamente semelhante aos artigos que podemos ler sobre os outros grandes campos de xisto como as bacias Eagleford e Permiano.
O custo médio para perfuração e conclusão de um poço em 2016 é estimado em cerca de US $ 6,8 milhões, com o potencial de reduções adicionais até o final do ano.
Com base nas estimativas atuais do custo do poço, espera-se que o preço médio do ponto de equilíbrio seja de US $ 40 por barril em 2016, com uma redução de 20% em relação ao nível de 2015.
Esta é uma grande conquista para empresas de xisto que operam no Bakken; os operadores conseguiram aumentar o desempenho médio dos poços e reduzir os custos.
Antes de avançarmos para os gráficos de suporte do artigo (abaixo), vamos apenas destacar o que lemos. O ponto de equilíbrio até agora é de apenas US $ 40 por barril, uma enorme redução de 20% em relação a 2016 (que também registrou uma enorme redução a partir de 2015).
Se você parou de ler neste ponto, provavelmente pensaria: "Legal! Estamos descobrindo maneiras melhores e mais rápidas de perfurar e desbloquear toneladas de óleo. Eu acho que todas essas projeções de uma bonança de produção de xisto nos EUA durante muitas décadas estão confirmadas por esta notícia ".
O primeiro gráfico oferecido pelo artigo apoia essa afirmação. Nele, vemos que o preço de equilíbrio despencou todos os anos desde 2013; de US $ 70 para apenas US $ 40. Isso é incrível!
Mas um olhar mais refinado também notaria que os custos de perfuração não caíram tanto. Eles caíram apenas cerca de 17% por poço, enquanto o custo de equilíbrio desabou em 42%.
O que explica a diferença? Você já sabe, é o EUR, a quantidade total de petróleo que se espera que saia de cada poço.
Aqui está o gráfico de apoio do artigo:
Acredite! O EUR subiu de 400 mil barris para 700 mil barris. Isso é um aumento de 75% !!
Esse único recurso representa quase toda a queda relatada no caso do equilíbrio. Mais uma vez, o leitor casual seria indulgente por pensar, legal! Isso confirma o que eu tenho lido sobre todos os incríveis avanços tecnológicos em perfuração horizontal e fracking.
O que nos leva a ...
O grande embuste do petróleo
Nosso compromisso na Peak Prosperity é encontrar os dados e deixar que eles nos contem a história.
Felizmente, existem grandes quantidades de dados publicamente disponíveis sobre os perfis de produção de poços de petróleo, até os valores de produção mensais de cada poço. Existem conjuntos de dados gigantescos que contêm os resultados para milhares e milhares de poços, cuidadosamente ordenados por vintage (ano iniciado) e localização precisa.
Ainda mais felizmente, existem alguns analistas que, com cuidado, baixam esses dados e depois os apresentam ao mundo para que possamos formar nossas próprias conclusões.
Mas muitos desses dados são ignorados ou removidos para que os produtores de xisto pareçam mais saudáveis do que realmente são. Aqui está um gráfico do artigo acima, que preferiu manipular os dados de produção que usava para validar o seu ponto de vista, mas, mesmo com essa tentativa de duplicidade, o gráfico ainda revela a fraude:
O gráfico mostra a produção cumulativa ao longo do tempo. Ele pinta uma história dizendo que, para cada ano vindouro, mais petróleo parece estar fluindo do chão. 2013 é o mais baixo, 2014 é melhor, e, finalmente, 2016 parece estar no bom caminho para o melhor ano desde sempre.
Por que esses dados não são apresentados? Porque ele para após 18 meses para cada início de produção, apesar de termos muitos mais anos de dados. Estes poços são esgotados em 36 meses, então por que não mostrar cada período por 36 ou mais meses, quando possível? É por que isso pode prejudicar a impressão que está sendo transmitida?
Antes de mostrarmos que é realmente o caso, basta usar seus globos oculares e levar essas curvas mentalmente para fora. Você pode vê-las achatando mesmo nos primeiros 18 meses. O EUR e a produção cumulativa tornam-se o mesmo número no final da vida de um poço (+-30 anos ou 360 meses). Você consegue projetar mentalmente qualquer uma dessas curvas ( achatadas) que chegam a 400 mil barris no eixo do Y? Que tal de 500,000? Você poderia fazê-lo com 700.000?
Para os meus olhos, estão blefando. Mesmo que eu lhes dê um tempo generosamente longo, eu posso vê-los chegando a talvez 300,000 a 350,000.
Felizmente, temos mais dados para resolver definitivamente essa questão.
O primeiro, cito Art Berman, que mostra que quando você permite que os dados de início de produção sejam executados, você notará algo bastante óbvio e muito sério: taxas de produção iniciais mais rápidas causam taxas de declínio mais rápidas depois:
Embora este gráfico esteja mostrando produção mensal em vez de produção cumulativa (permaneça comigo nisso ... eu sei que é preciso algum esforço mental) não é difícil entender que uma taxa de produção inicial mais rápida aumentará a quantidade de petróleo que sai de um poço enquanto uma taxa de declínio mais acentuada posteriormente irá subtrair-se desse valor.
Em outras palavras, todas as novas tecnologias e técnicas de perfuração parecem ter acelerado apenas a taxa inicial em que o óleo sai do solo, e não a quantidade total!
Em seguida, voltemos a olhar os valores acumulados da produção, desta vez por início de produção, ou ano. Esses dados provêm do excelente site ShaleProfile.com, de autoria de Enno Peters.
Os poços de xisto se esgotam de forma não linear. Há alguma complexidade, mas não é muito difícil para o leigo pensar que eles se esgotam exponencialmente.
Consequentemente, quando a produção diária e cumulativa desses poços é plotada em um gráfico de registro, as "curvas" resultantes do declínio se tornam linhas retas. Para descobrir a quantidade de petróleo que acabará por sair desses poços ao longo de suas vidas, ou o EUR, basta expandir uma linha reta através dos dados e ver onde ele aponta.
Quando isso é feito para os poços de Bakken, obtemos este próximo gráfico:
Todo o poço de petróleo analisado para todos os anos entre 2010 e 2015, dividido em períodos de um quarto de ano cada. Ou seja, cada poço em produção dentro de uma janela de três meses é agrupado e dado numa linha de cores diferentes.
Primeiro, a linha azul que eu estendi no gráfico sugere que o poço mais estelar está no bom caminho para produzir um EUR de cerca de 300 mil barris. No pior, espera-se que produza apenas 120 mil barris.
Para chegar até 400 mil barris (muito menos do que os 700 mil anunciados no artigo acima), uma mudança muito pronunciada no melhor poço teria que se realizar magicamente. Nenhuma dessas "mudanças de linha" já foi observada em qualquer um desses dados por mim analisados.
Lembre-se, isso é o que está sendo amplamente divulgado para o Bakken:
Há uma enorme discrepância entre o gráfico acima e os dados que temos em mãos e não tenho uma boa explicação para a diferença, exceto que eles devem vir de fontes diferentes.
O que isto implica?
Com os insumos para um grande número de relatórios de energia e se os dados reais estão corretos, então cada pressuposto sobre as perspectivas futuras dos EUA como produtor de petróleo é um devaneio e perigosamente errado.
Por exemplo, se os EURs são metade do que está sendo assumido, o que parece provável, então toda análise orientada para o futuro, dependendo deles, superará as coisas em 100%. Um erro de 2x parece bastante significativo para mim.
Para aqueles que gostam de seus dados, você também pode ler Art Berman que fez análises similares (e muito mais sofisticadas) da bacia do Permiano e chegou precisamente às mesmas conclusões (também rebaixando os EURs aproximadamente à metade do que está sendo relatado).
Ou esta análise da bacia de Eagleford que obteve um EUR de 250.000:
Este estudo deriva curvas de produção típicas de poços de petróleo com base em dados de produção mensais de vários poços horizontais de petróleo da Eagle Ford. A taxa de produção inicial (taxa de IP) e a taxa de declínio da produção foram documentadas e a recuperação final estimada (EUR) foi calculada usando dois modelos de curva de declínio de produção empírica.
IP = 500 bbl / dia, D = 0,3 e b = 1 resultando em um EUR de 250 kbbl com uma vida útil de 30 anos, no entanto, com o reconhecimento de que esta extrapolação é incerta.
Cada uma dessas análises está apontando para EUR na faixa de 250.000 a 350.000 barris e em toda bacia de xisto.
O Perigo deste engano
O resumo é que temos muitos e reais dados e estudos de apoio, todos apontando para a ideia de que a quantidade de petróleo que vai sair desses poços de xisto é a metade ou menos do que está sendo relatado popularmente.
Na Parte 2: The Massive Coming Oil Shock, nós conectamos os pontos restantes que mostram que um pico do preço do petróleo causado por uma escassez de fornecimento de petróleo é inevitável, provavelmente dentro dos próximos 2 anos. Pensou que US $ 5 por galão de gasolina era ruim em 2008? Você realmente vai odiar a gasolina US $ 10 por galão (sim, isso pode acontecer).
Um preço do petróleo dessa magnitude irá esmagar muitos orçamentos. As famílias não poderão pagar o transporte para chegar a seus empregos, nem o aumento proporcional do preço de todos os outros bens e serviços de que dependem para viver (como o petróleo é um custo de insumo em quase tudo). Milhões de famílias serão destruídas financeiramente, muitas comunidades desaparecerão do mapa à medida que perderem seus empregadores âncora.
Adicione o quebra dos mercados financeiros sobre as coisas, e temos uma verdadeira crise maior que qualquer coisa que vivemos até agora.
Tradução: Alex Prado
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