com as taxas de exaustão aumentando.

Um estudo de Wood Mackenzie descobriu que alguns poços no Permian Wolfcamp estavam sofrendo taxas de declínio de 15% ou mais após cinco anos, muito mais do que os 5 a 10% inicialmente previstos. "Se você espera que um poço atinja os 6 ou 8 por cento normais depois de cinco anos, e começar a ver uma queda de 12 por cento, isso se torna mais uma questão de reservas do que uma questão econômica", disse RT Dukes, diretor de consultoria do setor, de acordo com a Bloomberg. Como resultado, “você precisa aumentar a atividade ano após ano, ou fica cada vez mais difícil compensar os declínios”.

Além disso, a produção nos poços de folhelho é muito mais rápida do que os grandes campos de petróleo offshore, o que é significativo porque o boom na perfuração de folhelho nos últimos anos significa que há mais esgotamento em termos absolutos do que nunca. Uma desaceleração na perfuração significará que o esgotamento começa a se tornar um problema sério.

Um estudo separado da Goldman Sachs analisa se a indústria de folhelho está começando a ver os efeitos da idade. O banco de investimento diz que o tempo médio de vida das “áreas mais transformadoras do suprimento global de petróleo” é entre 7 e 15 anos.

Exemplos desses períodos de rápido crescimento incluem a URSS nos anos 60 e 70, o México e o Mar do Norte no final dos anos 70 e 80, a produção de petróleo pesado da Venezuela nos anos 90, o Brasil no início dos anos 2000 e o folhelho dos EUA e as areias betuminosas do Canadá, na década de 2010. Cada um deles teve seu período sob os holofotes, mas no final muitos deles se estabilizaram e entraram em um extenso período de declínio, embora alguns sofressem declínios mais acentuados do que outros.

O folhelho dos EUA está entrando no limite inferior desse intervalo em cerca de 7 anos. Mas enquanto cresce, dá alguns sinais de que o "rabo de folhelho", que Goldman diz ser "a fase em que o folhelho se torna um condutor menos significativo do suprimento global de petróleo", pode não estar tão longe.

Goldman apresenta os cinco sinais a serem observados, o que indicaria que os dias de glória do folhelho acabaram. Embora Goldman diga que o verdadeiro problema pode estar há alguns anos à frente, há algumas evidências de que algumas dessas dinâmicas estão começando a ocorrer. O banco de investimento oferece um diagnóstico como segue:

1. Quando o inventário está sendo revisado para baixo, não para cima. Isso já está ocorrendo em algumas áreas, como o Eagle Ford. O Goldman observa que o estoque da EOG Resources caiu no Eagle Ford no segundo trimestre, com a empresa tendo perfurado mais poços do que em novas áreas.

2. Quando a produtividade do poço parar de melhorar. Este é inconclusivo, embora talvez esteja começando a se tornar uma preocupação. Goldman observa que o setor apresentou ganhos explosivos de produtividade em 2017, mas esses ganhos desaceleraram este ano. As taxas de declínio se aceleraram no Eagle Ford e no Delaware Basin, mas no agregado, ainda pode haver algum espaço para melhorias por um tempo.

3. Quando o custo de fornecimento aumenta por razões estruturais. Os custos aumentaram recentemente, mas em grande parte por razões cíclicas, argumenta Goldman. Altas taxas de perfuração criaram gargalos e aumentaram os custos, mas os custos cairiam se o ciclo azedasse. Ainda é cedo para essa métrica.

4. Quando o capital se desloca para outras regiões. Isso parece o menos ameaçador dos cinco sinais de alerta. O folhelho dos EUA continua a ser uma prioridade e as grandes petrolíferas aumentaram os seus gastos em folhelho, saindo de outras regiões. Os investimentos fora da OPEP caíram após 2014 e não foram recuperados. Houve alguma mudança de capital dentro das peças de folhelho - como do Permiano para o Eagle Ford e o Bakken -, mas isso se deve principalmente às restrições do oleoduto.

5. Quando o crescimento não é mais impactante / significativo (indicador de atraso). A Goldman Sachs ainda vê o folhelho dos EUA adicionando 1 milhão de bpd pelo menos até 2020. Esse indicador não ficará claro até que os ganhos de produção realmente comecem a desacelerar.

O banco de investimentos diz que as empresas focadas no folhelho ainda são uma aposta sólida no início dos anos 2020, e destaca empresas como a Concho Resources ou a Pioneer Natural Resources, duas grandes perfuradoras Permianas. Mas até 2025, o folhelho começará a ver suas estrelas desaparecerem.

Nesse ponto, o Goldman adverte os investidores a abandonarem as empresas de “puro sangue” de folhelho e se concentrarem em empresas diversificadas que tenham ativos fora do folhelho, ou nas principais companhias de petróleo integradas. "Acreditamos que futuros acréscimos de recursos fora do folhelho considerados baixos na curva de custos provavelmente serão recebidos positivamente pelos investidores", afirmou Goldman, citando a Hess Corp como uma empresa que pode se encaixar nessa descrição por causa dos enormes campos de petróleo que está desenvolvendo com a ExxonMobil no offshore da Guiana.

Dito de outra forma, o esgotamento se tornará “um tema maior” no futuro, então as empresas que estão sentadas em ativos que se esgotam rapidamente cairão em descrédito. Aqueles que podem evitar quedas se sairão muito melhor.

O banco de investimento ainda espera que o folhelho dos EUA adicione cerca de 1 milhão de barris por dia a cada ano até 2021, pelo menos. Mas com os primeiros sinais de tensão, limites na produtividade e taxas de declínio mais acentuadas, é claro que os dias de glória da indústria estão contados.

Fonte: Oilprice.com