Desde o final de setembro, uma série de outras produtoras de petróleo e gás entraram em falência, incluindo na segunda-feira passada, a produtora de gás natural Approach Resources. Isso elevou o número total de pedidos de falência de companhias de petróleo e gás desde o início de 2015 para mais de 200. Outras perfuradoras, como a Chesapeake Energy, estão disputando uma posição na lista falimentar.

Chesapeake tem queimado dinheiro desde que começou a fraturar. Para alimentar sua máquina de queima de dinheiro, ela emprestou grandes quantias e tem empurrado sua dívida há anos, vendendo ativos para levantar dinheiro e continuar perfurando por mais um dia. Mas sua dívida ainda é de quase US $ 10 bilhões. Suas ações fecharam na sexta-feira a 59 centavos de dólar.

Em 5 de novembro, em um registro na SEC, a Chesapeake alertou para sua própria morte, a menos que os preços do petróleo e gás subissem ao céu o mais rápido possível: “Se os preços deprimidos persistirem, combinados com as reduções programadas no pacto do índice de alavancagem, nossa capacidade de cumprir os compromissos da dívida durante os próximos 12 meses será afetado adversamente, o que suscita dúvidas substanciais sobre nossa capacidade de continuar como uma preocupação permanente ”.

No início de 2016, durante a Fase 1 da crise do petróleo - que começou em meados de 2014 - a Chesapeake já havia usado a ameaça de falência para pressionar seus credores a aceitar uma reestruturação da dívida. Na época, era a segunda maior produtora de gás natural nos EUA.

A reestruturação da dívida reduziu um pouco a carga e empurrou os vencimentos, o que permitiu emprestar dinheiro novo de novos investidores com uma série de vendas de títulos. Isso coincidiu com as comportas de Wall Street reabrindo para o setor de petróleo e gás, quando empresas de PE, fundos de hedge e fundos de dívidas angustiadas acumularam bilhões de dólares no setor, e muitas das companhias produtoras de petróleo e gás conseguiram levantar mais dinheiro para queimar.

A série de vendas de títulos da Chesapeake que ele realizou incluiu, em janeiro de 2018, US $ 1,25 bilhão em notas conversíveis sem garantia de ativos reais com um cupom de 5,5%, com vencimento em setembro de 2026. Emitiu esses títulos com desconto, mas até julho de 2018, alguns meses antes da Fase 2 da quebra do petróleo, os títulos eram negociados a 103 centavos de dólar. Na sexta-feira, a última negociação foi de 45 centavos de dólar, dando a esses títulos um rendimento superior a 21% (via TRACE, o Trade Reporting and Compliance Engine da FINRA):

Outras empresas de exploração e produção (E&P) viram suas ações serem esmagadas quando a realidade começou a se mostrar.

As ações da Whiting Petroleum [WLL] haviam subido para US $ 370 em agosto de 2014, quando a crise do petróleo estava se instalando. No final da Fase 1 da crise do petróleo, em fevereiro de 2016, suas ações haviam caído para US $ 14. Então, novo dinheiro começou a fluir para o setor e suas ações subiram para US $ 55 em agosto do ano passado. Em seguida, a Fase 2 da crise do petróleo começou e, após alguns relatórios desastrosos sobre ganhos, suas ações fecharam na sexta-feira a US $ 5,34.

Em junho de 2018, a Whiting vendeu US $ 1 bilhão em títulos seniores sem garantia realizável, com um cupom de 6,625%. A próxima data de compra é em outubro de 2025. Até setembro de 2018, as notas eram negociadas a 103-104 centavos de dólar. Então, a Fase 2 da quebra do petróleo teve seu preço. Na sexta-feira, os títulos fecharam a 57,8 centavos de dólar, a um rendimento de 18,375% (via TRACE da FINRA):

O S&P U.S. High Yield Corporate Distressed Bond Index rastreia títulos negociados a um rendimento pelo menos 10 pontos percentuais mais alto do que o rendimento equivalente do Tesouro (“Spread ajustado da opção” de 1.000 pontos-base). Os títulos da Chesapeake ilustrados acima, negociados a 21% e os títulos da Whiting a 18,375% estão qualificados para esse índice com cores vivas. Dos 182 constituintes do índice, muitos são títulos de energia. Desde novembro de 2018, o índice caiu 28%:

Agora, circulam histórias de como os bilionários, que em 2016 acreditavam no hype de que o fraturamento tinha acabado, se enredaram e perderam muito dinheiro em suas apostas.Bloomberg relata uma dessas histórias, dos irmãos Farris e Dan Wilks, no Texas.

Em 2002, eles transformaram sua experiência na Frac Tech Holdings. Adquiriram participação de 25,8% da Chesapeake, pioneira em fraturamento, em 2016.. Eles se tornaram bilionários em 2011 quando venderam o restante da empresa a um grupo de investidores liderado pela Temasek Holdings, que é de propriedade do governo de Cingapura, por US $ 3,5 bilhões. Eles então compraram grandes extensões de terra em cinco estados, tornando-se os principais proprietários de imóveis em Montana e Idaho.

No entanto, nem toda a sua riqueza foi para o setor imobiliário. Em 2016, os irmãos começaram a investir pesadamente na indústria de fraturamento por meio de sua empresa de investimentos Wilks Brothers LLC, incluindo perfuradoras de petróleo e gás na Bacia do Permiano e fornecedores, como a de areia para fraturamento Carbo Ceramics, dos quais os irmãos são os segundos maiores investidores.

Em 2015, a Carbo Ceramics [CRR] ainda era negociada a mais de US $ 40 por ação. Em outubro de 2016, as ações haviam caído para a faixa de US $ 6. Então o boom do Permiano começou e, no início de 2018, as ações estavam sendo negociadas a US $ 12. Mas então o longo declínio continuou, à medida que a demanda por areia fracassava, à medida que as perfuradoras ficavam sem dinheiro e reduziam suas atividades de perfuração. Na sexta-feira, as ações fecharam a 41 centavos de dólar.

Os irmãos também investiram US $ 110 milhões no produtor de gás natural Approach Resources, que entrou em falência na segunda-feira passada. Eles investiram na Alta Mesa Resources, que entrou com pedido de falência em setembro, e investiram na Halcon Resources, que entrou com pedido de falência em agosto (seu segundo pedido, depois de já ter apresentado um em 2016).
Bloomberg relata:

“Oito das dez maiores participações em um portfólio que abrange mais de 50 investimentos caíram desde junho de 2018, quando valiam quase US $ 1 bilhão. Em um comunicado na semana passada, eles reportaram participações em apenas sete entidades, no valor total de apenas US $ 35,7 milhões. O valor combinado dessas ações restantes despencou em US $ 171,2 milhões, ou 88%, desde que foram divulgados inicialmente. ”

O negócio do shale transformou os EUA no maior produtor de gás do mundo e, depois, este ano também no maior produtor de petróleo bruto do mundo. É um negócio enorme, com muitos empregos bem remunerados, não apenas nos campos de petróleo, mas também nos setores de tecnologia, incluindo software e hardware, fabricação de equipamentos pesados, transporte, materiais e, claro, construção - que vão desde oleodutos e moradias na região. Agora as torres de escritórios estão parcialmente vazias em Houston, onde, de acordo com a JLL, a taxa de vacância de escritórios no terceiro trimestre subiu para impressionantes 24%.

O negócio do shale, quando está em alta, é ótimo para a economia dos EUA. Suas atividades alimentam uma parte significativa da produção industrial dos EUA, incluindo manufatura. E a fabricação para a indústria paga bem, e a construção para a indústria paga bem, e os componentes tecnológicos da indústria pagam bem, e esses trabalhadores estão gastando sua renda em novos veículos, casas e outras coisas, além de impulsionar a economia .

A perfuração do shale é terrível para a terra, a água e o ambiente em geral. Mas o mesmo acontece com todos os outros métodos de fornecer energia e combustível para uma economia, incluindo mineração de carvão no topo das montanhas, queima de carvão, hidroelétrica (que destrói cânions e rios inteiros), energia nuclear (resíduos nucleares, Fukushima, Chernobyl), até eólica e solar energia (o “combustível” é gratuito e limpo, mas produzir e colocar o equipamento cria seus próprios problemas). Quando se trata de energia e combustível, existem apenas compromissos, alguns piores que outros, e o fracking é um deles.

E é brutal para os investidores aos preços atuais. O setor tem tido fluxo de caixa negativo desde o início. Os altos preços de petróleo e gás que a indústria precisa ter para fluxo de caixa positivo estão sendo evitados pela produção prolífica do shale. Os pacotes de remuneração de executivos foram auto promovidos para recompensar ricamente quaisquer aumentos na produção, portanto, não importa o que aumente a produção.

E os investidores que acreditavam no boom incessante do setor estão agora lidando com a realidade - que seu dinheiro foi perfurado sob o solo e desapareceu.

Original: https://oilprice.com/Energy/Energy-General/Why-The-Latest-Shale-Bust-Is-Different.html