Ganhos da Aramco: pode piorar

Assim, mesmo com o preço do petróleo Brent em média em torno de US$ 80 por barril (pb) no segundo trimestre – um preço historicamente elevado para os mercados de petróleo 'sem crise' nos últimos anos - 65% de seu lucro líquido foi para uma dívida com os acionistas, na forma de dividendos. Se o lucro líquido permanecesse o mesmo no terceiro trimestre, esse pagamento da dívida aumentaria para 98%. A história é, então, que devido ao mal concebido IPO pensado no final de 2015/início de 2016 pelo príncipe herdeiro Mohammed bin Salman (MbS), a joia da coroa corporativa da Arábia Saudita deve continuar a operar sob uma dívida esmagadora. Por causa disso, é limitado no novo trabalho de exploração e desenvolvimento que pode fazer, o que prejudica sua capacidade de aumentar suas reservas e seus números de produção. Por isso, continuará tendo que atuar como o instrumento através do qual a Arábia Saudita continua a empurrar os preços do petróleo (e do gás) para cima. E por causa disso, os EUA em algum momento aprovarão totalmente o projeto de lei 'No Oil Producing and Exporting Cartels' (NOPEC) e destruirão a Saudi Aramco como a conhecemos hoje.

Deve ser lembrado que no final de 2015/início de 2016, MbS concebeu o plano para IPO Aramco como parte fundamental de sua estratégia para assumir o cargo de herdeiro designado do Rei Muhammad bin Nayef (MbN). Em teoria, a ideia tinha vários fatores positivos que beneficiariam a MbS. Primeiro, poderia arrecadar muito dinheiro, parte do qual poderia ser usado para compensar o efeito economicamente desastroso na Arábia Saudita da Guerra do Preço do Petróleo de 2014-2016, conforme analisado em meu novo livro sobre a nova ordem do mercado global de petróleo. Em segundo lugar, poderia aumentar a reputação da Arábia Saudita nos mercados financeiros globais, o que ajudaria com mais IPOs e aumentaria o investimento estrangeiro nos mercados de capitais domésticos do país de forma mais ampla. E terceiro, ambos os novos fluxos de financiamento poderiam ser usados como parte do “Programa de Transformação Nacional 2020” - por sua vez, parte do plano de desenvolvimento da “Visão 2030” da Arábia Saudita - que buscava diversificar a economia do Reino longe de sua dependência de exportações de petróleo e gás. Após alguns meses de discussão, MbS garantiu aos sauditas seniores a segurança na abertura de capital de 5 por cento da Aramco, levantando pelo menos US$ 100 bilhões em fundos muito necessários para a Arábia Saudita. Isso, por sua vez, colocaria uma avaliação de toda a empresa em pelo menos US$ 2 trilhões.

Além disso, disse MbS, a Saudi Aramco seria absolutamente listada em uma das principais bolsas de valores do mundo, com a Bolsa de Valores de Nova York e a Bolsa de Valores de Londres sendo as duas opções preferidas.
Essa teoria encontrou dificuldades práticas a partir do momento em que grandes investidores ocidentais começaram a olhar para a Aramco com mais profundidade. Para começar, os números da produção de petróleo bruto que a Arábia Saudita há muito tempo cogitava como sendo um fato, evidentemente não existiam, conforme analisado em meu novo livro. Longe de ser capaz de produzir 10, 11 ou 12 ou mais milhões de barris por dia (bpd), a Arábia Saudita lutou para produzir algo acima de 9 milhões de bpd. Para ser preciso: de 1º de janeiro de 1973 a segunda-feira, 14 de agosto de 2023, a produção média de petróleo bruto da Arábia Saudita é de 8,257 milhões de bpd. Isso significa que sua capacidade ociosa igualmente alardeada de cerca de 2 milhões de bpd também não é verdadeira, baseada em uma capacidade de produção de petróleo bruto de linha de base falsa.

Além disso, como agora, estavam as reivindicações igualmente fantásticas da Arábia Saudita sobre suas reservas de petróleo. Especificamente, no início de 1989, o país reivindicou reservas comprovadas de petróleo de 170 bilhões de barris. Apenas um ano depois, e sem a descoberta de novos campos de petróleo importantes, reivindicou reservas comprovadas de petróleo de 257 bilhões de barris, um aumento de 51,2%. Pouco tempo depois, as reservas comprovadas de petróleo da Arábia Saudita aumentaram milagrosamente novamente, desta vez para pouco mais de 266 bilhões de barris, novamente sem a descoberta de novos campos de petróleo importantes. As reservas comprovadas de petróleo aumentaram mais uma vez em 2017, para 268,5 bilhões de barris, novamente sem novas descobertas de petróleo importantes. Ao mesmo tempo em que esses aumentos eram anunciados, o país extraía uma média de 8,162 milhões de bpd. Portanto, de 1990 (o ano em que as reservas comprovadas de petróleo da Arábia Saudita saltaram de 170 bilhões de barris para 257 bilhões de barris) até 2017 (o ano em que a Arábia Saudita reivindicou reservas comprovadas de petróleo de 268,5 bilhões de barris), a Arábia Saudita removeu fisicamente do solo para sempre uma média de pouco mais de 2,979 bilhões de barris de petróleo bruto a cada ano. A quantidade total de petróleo bruto removido permanentemente desde o início de 1990 até o início de 2017 foi, então, de 80,43 bilhões de barris. Em suma, de 1990 a 2017, o número oficial de reservas de petróleo bruto da Arábia Saudita subiu 98,5 bilhões de barris, apesar de não haver novas descobertas de petróleo e remover fisicamente 80,43 barris para sempre.

Esses fatos - juntamente com o fato de a Aramco ser usada como uma fonte chave de financiamento para vários projetos socioeconômicos que nada tinham a ver com seus negócios e destruiriam o valor do acionista - significavam que nenhum dos principais players financeiros globais queria investir na Aramco e nem o principal mercado de ações ocidental ou oriental queria que a Aramco fosse listada nele. Diante disso, estava montado o cenário para uma série de eventos que ajudam a definir a nova ordem do mercado mundial de petróleo, conforme também analisado em profundidade em meu novo livro sobre o assunto. Um deles foi uma oferta da China para MbS que ele nunca esqueceu e que sustentou a tendência da Arábia Saudita em direção à China desde então. Outro foi a aceleração do afastamento da Arábia Saudita dos EUA e em direção à Rússia, que vinha ganhando ritmo desde o fim da Segunda Guerra do Preço do Petróleo em 2016. Ainda mais especificamente para a Saudi Aramco, isso significava que a MbS tinha que oferecer grandes incentivos aos investidores para comprar qualquer IPO. Um deles foi a garantia do governo saudita de que, aconteça o que acontecer, pagaria dividendos de US$ 75 bilhões em 2020, divididos igualmente em pagamentos de US$ 18,75 bilhões a cada trimestre. Esses pagamentos, é claro, agora aumentaram e serão ainda mais destrutivos para o funcionamento básico da Aramco pela adição de dividendos extras vinculados ao desempenho. Eles são projetados para atingir 50% a 70% do fluxo de caixa livre anual, líquido do dividendo básico e outros valores, incluindo investimentos externos, de acordo com o diretor executivo da Aramco, Amin Nasser.

A corda bamba financeira altamente precária em que a Aramco se encontra também significa que a Arábia Saudita não tem alternativa a não ser continuar pressionando os preços do petróleo (e do gás) cada vez mais alto. E, como o dia segue a noite, isso significa uma rota de colisão com os EUA e seus aliados, que consideram o aumento dos preços da energia uma ameaça direta ao seu bem-estar econômico e político. Isso vem no topo de uma relação cada vez mais antagônica entre os EUA e a Arábia Saudita, após a ruptura de fato de seu acordo fundamental de 1945. O mecanismo para destruir a Aramco em sua forma atual já está em vigor, na forma do projeto de lei NOPEC, conforme também analisado em meu novo livro. Essa legislação abriria caminho para governos soberanos serem processados por preços predatórios e qualquer falha no cumprimento das leis antitruste dos EUA. A OPEP é um cartel de fato, a Arábia Saudita é seu líder de fato e a Saudi Aramco é a principal empresa petrolífera da Arábia Saudita. A promulgação da NOPEC significaria que o comércio de todos os produtos da Saudi Aramco – incluindo petróleo – estaria sujeito à legislação antitruste, o que significa a proibição de vendas em dólares americanos. Isso também significaria a eventual divisão da Aramco em empresas menores que não são capazes de influenciar o preço do petróleo.