Booms e Desfalques

e os preços das commodities (alimentos e materiais) estão disparando. No outro extremo da escala, as taxas de juros de curto prazo estão próximas ou abaixo de zero, e mesmo os títulos governamentais e corporativos de longo prazo estão a preços recordes (rendimentos baixos recordes).

Tudo isso é impulsionado por enormes injeções de dinheiro criadas pelos bancos centrais para comprar títulos e permitir que corporações e instituições de investimento tomem empréstimos a taxas de ‘margem’ muito baixas para especular em ações, títulos, propriedades e criptomoedas; e também permitir que as chamadas firmas de 'capital privado' e fundos de hedge levantem fundos para comprar empresas para 'retirar ativos' e depois vender - os negócios de fusão e aquisição estão em níveis recordes. Um estonteante US $ 1,2 trilhão em transações de fusões e aquisições anunciadas e pendentes ou concluídas até agora em 2021 envolveram uma parte de private equity.

Essa febre especulativa inevitavelmente gera vigaristas, truques e fraudes.

O economista liberal de esquerda JK Galbraith, na década de 1950, quando se referiu aos "estrondosos anos 20", chamou os resultados da especulação de "bezzle". Vindo da palavra embezzlement (desfalque), Galbraith definiu ‘bezzle’; como “uma lacuna temporária entre o valor percebido de uma carteira de ativos e seu valor econômico de longo prazo. “

Michael Pettis, economista keynesiano baseado na China e coautor do livro premiado, Trade Wars and Class wars, agarrou-se ao termo de Galbraith para descrever o atual boom financeiro pandêmico do COVID. Pettis vincula a definição de Galbraith de bezzle nesses booms financeiros especulativos ao trabalho de Hyman Minsky, o economista pós-keynesiano semi socialista dos anos 1980, que argumentou que os mercados financeiros podem criar impressões (temporárias) de falsa riqueza muito semelhantes às pirâmides de Ponzi (onde um investidor é pago de volta com o dinheiro de um novo investidor).

Minsky explicou, “durante períodos de prosperidade prolongada, a economia transita das relações financeiras que tornam o sistema estável para as relações financeiras que tornam o sistema instável”. Pettis acrescenta: “porque o “engodo” é, por definição, temporário (embora possa durar alguns anos ou mesmo uma ou duas décadas), em algum momento o “engodo” será eliminado e sua eliminação reverterá o impulso anterior à economia. Quando isso acontece, o que parecia ser um ciclo virtuoso torna-se um ciclo vicioso. ” Mas o que é estranho sobre o relato de Pettis sobre "bezzle" é que em nenhum lugar ele menciona o trabalho de Marx sobre crédito e colapsos financeiros - na verdade, tudo que Minsky e Galbraith ofereceram foi desenvolvido por Marx antes deles.

Sobre a questão da especulação e da criminalidade, Marx escreveu em O capital, “As duas características imanentes ao sistema de crédito são, por um lado, desenvolver o incentivo à produção capitalista, do enriquecimento através da exploração do trabalho dos outros, ao mais puro e a forma mais colossal de jogo e fraude ”. Na questão do boom especulativo se transformando em colapso financeiro, mais uma vez, Marx estava à frente. “Em cada fraude de corretagem, todos sabem que, em algum momento ou outro, o crash deve acontecer, mas todos esperam que caia na cabeça de seu vizinho, depois que ele mesmo tiver pego a chuva de ouro (ou seja, dinheiro - MR) e colocado em segurança. ”

Galbraith diz que o especulador passa a acreditar que o dinheiro ganho com a compra e venda de ações, títulos e derivativos é real e não requer referência à criação de valor pelo trabalho produtivo. Mais uma vez, Marx já havia mostrado isso: “Todos os padrões de medição, todas as desculpas mais ou menos ainda justificadas sob a produção capitalista, desaparecem”. Marx, no entanto, fornece uma análise muito mais clara do que "deslumbrar", referindo-se ao que ele chamou de "capital fictício".

Capitais fictícios são “títulos de propriedade…. ao capital real. Eles apenas transmitem reivindicações legais sobre uma parte da mais-valia a ser produzida por eles. Eles “se tornam duplicatas em papel do capital real”. O "ganho e perda por meio de flutuações no preço desses títulos de propriedade, ... tornam-se, por sua própria natureza, cada vez mais uma questão de aposta, que parece tomar o lugar do trabalho como método original de aquisição de riqueza de capital e também substitui a força nua. Este tipo de riqueza em dinheiro imaginária constitui uma parte muito considerável da riqueza em dinheiro de pessoas privadas.”

Marx resumiu a ascensão do setor financeiro e seu papel no capitalismo moderno há mais de 150 anos como “uma nova aristocracia financeira, uma nova variedade de parasitas na forma de promotores, especuladores e simplesmente diretores nominais; todo um sistema de fraude e trapaça por meio de promoção corporativa, emissão de ações e especulação de ações. ” Bezzle (desfalque), se quiser.

Como afirma Pettis: “o “bezzle” representa a riqueza registrada ou percebida que não existe como riqueza real (capacidade produtiva) e, como tal, aumenta a riqueza registrada coletiva acima da riqueza econômica real.” Basta inserir capital fictício no lugar de “bezzle”. Pettis argumenta que o crédito (dívida) criado para especular acabará por levar a “níveis mais altos de investimento do que pode ser economicamente justificado e incentiva mais gastos do que as famílias e empresas podem realmente pagar. Desta forma, um período de rápido crescimento pode se tornar um boom especulativo. ” A certa altura, “acontece o contrário: em vez de impulsionar artificialmente o crescimento quando já está alto; a amortização deprime o crescimento por meio do pagamento forçado da dívida e dos efeitos negativos da riqueza, visto que já está desacelerando ”. Portanto, o crédito pode levar a um superinvestimento não apenas em ativos financeiros, mas também em setores produtivos, e a consequente queda pode aumentar a perda de valor do capital produtivo.

Mas o que transforma um boom de bezzle (capital fictício) em um desastre de dívida? Pettis dá a entender que depende do retorno do investimento produtivo. Pettis então cita John Mills (sic), que escreveu há mais de 150 anos que “o pânico não destrói o capital; eles meramente revelam até que ponto ele foi previamente destruído por sua traição em obras irremediavelmente improdutivas. ” Esses são pontos perceptivos sobre a especulação financeira e seu eventual desaparecimento: da alavancagem da dívida à desalavancagem; do boom ao crash, reduzido pelo investimento em "setores improdutivos". Como disse Marx: “já que a propriedade aqui existe na forma de ações, seu movimento e transferência tornam-se puramente o resultado do jogo na bolsa de valores, onde os peixinhos são engolidos pelos tubarões e os cordeiros pelos lobos da bolsa. ”

Mas o que faz com que o dinheiro seja cada vez mais investido de forma "improdutiva"? Galbraith, Minsky, Mills e Pettis não têm resposta para esta pergunta. Como Galbraith admite: “As economias às vezes criam sistematicamente a confusão, desencadeando consequências econômicas substanciais que os economistas raramente compreenderam ou discutiram.” Simplesmente acontece - ou como diz Minsky: estabilidade se transforma em instabilidade.

Em contraste, Marx oferece uma resposta baseada na lei da tendência de queda da taxa de lucro. A queda da lucratividade média acaba levando a uma desaceleração no crescimento dos lucros totais do capital produtor de valor, que mesmo uma mudança para setores especulativos não pode reverter indefinidamente. Eventualmente, os lucros gerais podem cair totalmente. Marx chamou esse ponto de "superacumulação absoluta de capital". Segue-se uma queda nos investimentos, produção e preços dos ativos financeiros. O crédito é necessário em uma economia capitalista para estender o crescimento econômico e o investimento produtivo, mas não pode sustentar essa expansão porque depende da criação de valor real, não da ficção. Se o novo valor não crescer para corresponder a mais crédito, o crédito se transformará em dívida impagável.

As quedas financeiras ocorrem em setores ou mesmo em toda a linha, mas nem sempre são acompanhadas por um colapso no investimento e na produção, ou seja, uma quebra. Mas uma queda na produção sempre engendra uma crise financeira, à medida que o crédito se esgota e surgem dívidas inadimplentes. Isso sugere que o que está acontecendo na "economia real" é o que decide um colapso financeiro, e não vice-versa. Na verdade, essa é a evidência das recessões do pós-guerra nos EUA, como G Carchedi mostrou (ver gráfico abaixo): quando os lucros nos setores produtivos caem, também caem os lucros financeiros (fictícios).

O capitalismo está repleto de “ganhos fictícios” (desfalques) em booms, mas quando o boom termina, esses “ganhos” acabam.

Original: https://thenextrecession.wordpress.com/2021/09/07/booms-and-bezzles/